从长鑫科技十年发展看国资如何当好“创新引路人”

　　■杜雨萌

　　7月27日，国产DRAM（动态随机存取存储器）龙头企业长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）在上海证券交易所科创板挂牌上市。

　　从2016年落子合肥，到2025年末全球市场份额升至7.67%、跻身全球第四，再到打破三星电子、SK海力士和美光科技长期构筑的寡头格局，长鑫科技的十年产业化之路，既是一家硬科技企业的突围史，也是国有资本当好长期资本、耐心资本、战略资本的生动写照。

　　硬科技攻坚，考验资本的耐力。DRAM行业属于技术密集型产业，产业研发周期长、迭代速度快、资本开支巨大，且须穿越漫长亏损期才能迎来盈利拐点。长鑫科技招股说明书显示，截至2025年底，公司累计亏损366.5亿元；最近三年，其累计研发投入占同期累计营业收入的比例高达21.67%，研发费用率显著高于国际三大存储巨头。这样的投入与亏损，已超出绝大多数市场化资本的承受边界。

　　在这十年中，合肥国资、国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司等国有资本在关键节点的接续注资，支撑长鑫科技穿越一轮又一轮行业周期，从“烧钱研发期”稳步跨入“盈利收获期”。数据显示，2026年一季度，该公司实现营收508亿元，同比增长719%；扣非净利润超263亿元，同比增长1993%；预计2026年上半年归母净利润500亿元至570亿元。

　　更进一步看，国有资本的价值从来不只是“出钱”。其角色定位，正从单纯的“出资人”向“创新引路人”转变。所谓“引路”，一方面引方向——在技术路线尚不明朗或市场前景尚存争议之时，其敢于投早、投小、投硬科技，为国家把住产业竞争的“咽喉要道”；另一方面引生态——出资人止步于股权，引路人以资本为纽带，整合上下游配套，把单点投资做成产业土壤。从长鑫科技的十年发展之路看，国有资本既以领投定方向、以托底稳预期，又以资本为纽带带动社会资本跟投共进、串联产业链上下游协同攻关。这正是国有资本从“出资人”向“创新引路人”转身的直观写照。

　　面向“十五五”时期，国有资本要当好创新“引路人”，还需持续发力：投向上要更加聚焦。在新产业新赛道上接续谋划，集中资源加大投入、加快培育、加强协同，培育一批具有核心竞争力的科创企业。机制上要更加适配。进一步完善全生命周期考核机制，对整体投资组合开展长周期考核评价，考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素。生态上要更加开放。以场景与“链长”双牵引，带动产业链上中下游、大中小企业融通创新。

　　我们期待，更多国有资本在硬科技攻坚的漫长道路上当好引路人、陪跑人、守护者，为培育发展新质生产力提供更为坚实的资本支撑。

　　（文章来源：证券日报）